宏观经济与半导体贸易

1、宏观经济分析

（1）全球制造业弱势运行，下行风险仍存

2023Q4，全球经济增长保持低速，包括中国、美国及欧盟等主要经济体呈现波动减弱趋势。回顾2023年，在通胀压力和地缘政治冲突的影响下，全球经济呈现复苏稳定性较弱，恢复动力不足的态势。

2023Q4全球主要经济体制造业PMI

资料来源：国家统计局

（2）电子信息制造业降幅收窄，持续回升

2023年1-11月，中国电子信息制造业生产加快回升，出口降幅持续收窄，效益加快恢复，投资略有下滑，多区域营收有所提升。

资料来源：工信部

2、半导体市场分析

（1）PG电子半导体产销持续上升，反弹信号明显

根据SIA最新数据，2023年11月，全球半导体行业销售额为479.8亿美元，同比增长5.3%，环比增长2.9%。自2022年8月以来首次实现同比增长，表明全球芯片市场在进入新一年之际继续走强。

资料来源：SIA、芯八哥整理

从集成电路产量看，11月全球集成电路产量约1048亿块，同比增长19.1%；中国产量达313亿块，同比增长27.9%，产量持续回升趋势明显。

资料来源：工信部、SIA、芯八哥整理

（2）半导体进出口持续回升，有回暖迹象

进出口方面，11月中国集成电路进出口金额年内首次转正，外部需求呈现回暖迹象。

资料来源：工信部、SIA、芯八哥整理

（3）半导体指数呈现波动上行，信心复苏

从资本市场指数来看，2023Q4费城半导体指数（SOX）上涨21.06%，中国半导体（SW）行业指数微涨1.72%，市场交易持续复苏。

2023Q4费城及申万半导体指数走势

资料来源：Wind

3、芯片交期趋势

（1）芯片交期趋势

2023Q4，全球芯片交期持续下降，芯片库存去化趋势良好，预示行业复苏持续，芯八哥判断当前基本处于本轮周期底部区域。

资料来源：SFG、芯八哥整理

（2）供应商交期汇总

2023Q4，整体供应商交期及价格改善尤为明显，但现货交易行情仍持续低迷。其中，模拟芯片降幅较大，价格倒挂严重；DRAM和NAND等存储芯片价格持续回升；MOSFET/IGBT等功率器件改善明显；消费/工业等MCU价格进入筑底阶段，行情趋于稳定。

资料来源：富昌电子、Wind、芯八哥整理

4、订单及库存情况

从Q4热度较高的标杆企业行情看，TI、ST、ADI、Microchip及Qualcomm等厂商整体需求延续低迷，但ST、NXP、Infineon等价格改善明显。值得关注的是，Qualcomm 等消费料需求回升明显，NXP、Infineon、Microchip等库存有所上升。

资料来源：芯八哥整理

从企业订单及库存看，消费类需求复苏明显，厂商订单有所回升，库存持续波动。

注：库存水平表现：高＞较高＞一般/稳定＞较低＞低＞无

资料来源：芯八哥整理

PG电子半导体供应链

设备/材料需求改善，代工产能分化，原厂订单回升，终端持续回暖。

1、PG电子半导体上游厂商

（1）硅晶圆/设备

2023Q4，原料订单持续低迷，中国市场设备订单需求上升。

资料来源：芯八哥整理

（2）原厂

2023Q4，整体订单有所改善，消费类需求增长明显，汽车及AI等需求稳定。

资料来源：芯八哥整理

（3）晶圆代工

2023Q4，整体产能仍处低位，先进制程订单快速增长，成熟制程降价拉升产能。

资料来源：芯八哥整理

（4）封装测试

2023Q4，行业订单出现小幅回暖，先进封装需求供不应求，复苏趋势明显。

资料来源：芯八哥整理

2、分销商

2023Q4，元器件分销整体行情回升，存储需求改善明显，2024年行业复苏可期。

资料来源：芯八哥整理

3、系统集成

2023Q4，工控订单未见改善，新能源汽车需求稳定，消费类需求持续上升。

资料来源：芯八哥整理

4、终端应用

（1）消费电子

2023Q4，手机、PC需求复苏，订单有所好转，AI引领产业升级。

资料来源：芯八哥整理

（2）新能源汽车

2023Q4，新能源汽车需求持续增长，市场竞争加剧，东南亚市场成布局重点。

资料来源：芯八哥整理

（3）工控

2023Q4，工控行业需求仍偏弱，进口PLC价格部分涨价，国产化进一步提升。

资料来源：芯八哥整理

（4）光伏

2023Q4，光伏行业正加速去库存中，改善或延至2024年初。

资料来源：芯八哥整理

（5）储能

2023Q4，以欧洲为主的海外经销商库存较高，去库存或需一定时间。

资料来源：芯八哥整理

（6）服务器

2023Q4，服务器库存去化结束，高端AI服务器订单持续增长，2024年行业维持高景气度。

资料来源：芯八哥整理

（7）通信

2023Q4，头部厂商库存有所上升，订单低迷，部分投资有所缩减。

资料来源：芯八哥整理

分销与采购机遇及风险

1、机遇

2023Q4，关注消费类需求复苏，看好AI、智能汽车等相关品类需求。

资料来源：芯八哥整理

2、风险

2023Q4，PMIC等模拟产品价格战风险持续，关注MCU市场供需变化，MOSFET等车规级应用需求减缓。

资料来源：芯八哥整理

小结

2023Q4，随着终端需求温和复苏，各品类芯片交期和价格大幅修复，下游客户恢复正常提货节奏。全球半导体行业进入到本轮周期底部供需博弈的振荡阶段，行业在曲折中酝酿向上动能。

展望2024Q1，总体市场趋势向好，但是结构性分化依然存在。具体来看，消费电子温和回升，电动汽车和AI相关需求维持高速增长，工业和通信持续库存去化，谨慎关注新能源库存变化。